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　　互換交易是指交易雙方按市場(chǎng)行情同意在約定的時(shí)間內(nèi)，按一定條件相互交換一連串付款義務(wù)的金融交易。1981年金融互換市場(chǎng)的交易量?jī)H有幾億美元，到2010年年底利率互換和貨幣互換未償合約名義本金總額分別達(dá)364. 38萬(wàn)億美元和19.27萬(wàn)億美元，市值總額分別達(dá)13萬(wàn)億美元和1.24萬(wàn)億美元。它的飛速發(fā)展和業(yè)務(wù)量的迅速擴(kuò)大，充分顯示出其在功能上具有獨(dú)特的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

　　互換交易一般由互換交易商為中介，通過(guò)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和主權(quán)國(guó)政府提供其雙方交易品種的方式完成交易�；�換銀行從互換經(jīng)紀(jì)人到互換自營(yíng)商的角色轉(zhuǎn)變，大大促進(jìn)了互換市場(chǎng)的流動(dòng)性，但互換銀行以自營(yíng)商的身份介入互換，卻大大增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)�；�換資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與證券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一樣，有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)佳風(fēng)險(xiǎn)，但互換資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理比證券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理更加復(fù)雜。

　　一、互換風(fēng)險(xiǎn)的分析

　　互換是用來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)的最主要且最有效的衍生金融業(yè)務(wù)之一，但是互換交易本身也存在著風(fēng)險(xiǎn)�；�換面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不匹配風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等等。

　　二、互換風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)防范的第一步，第二步就是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和測(cè)定。互換風(fēng)險(xiǎn)主要集中在信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上，因此主要介紹這兩種風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。

　　1.信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估包括對(duì)互換對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況、融資的歷史記錄、管理狀況、抵押物及其他相關(guān)因素的審查，此外還要依靠信貸管理人員的判斷。例如，根據(jù)信貸管理經(jīng)驗(yàn)，信貸管理人員認(rèn)為，客戶在1年以內(nèi)違約的可能性很小，客戶在1年以后違約的可能性為1. 25%，而客戶在2 年以內(nèi)違約的可能性為2%。

　　2. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　要測(cè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，首先需要對(duì)未來(lái)的利率水平進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后計(jì)算在利率發(fā)生變動(dòng)的情況下，如果客戶違約銀行面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小。銀行可安排另外一個(gè)與違約互換條件相同的替代互換利息差額現(xiàn)值來(lái)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小

　　三、互換風(fēng)險(xiǎn)的控制

　　控制互換風(fēng)險(xiǎn)的措施較多，主要措施有：

　　1. 合理匹配控制風(fēng)險(xiǎn)

　　在互換風(fēng)險(xiǎn)控制中，銀行作為多個(gè)互換中介，可以通過(guò)將兩個(gè)互換相匹配的方法，將收入與支付相匹配，達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。例如，銀行與A簽訂了固定利率對(duì)浮動(dòng)利率互換協(xié)議，銀行對(duì)A支付8%固定利率，A對(duì)銀行支付LIBOR浮動(dòng)利率。為抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，銀行就可以尋找到匹配的互換對(duì)手B，與其簽訂匹配互換。在此互換中，銀行對(duì)B支付LIBOR浮動(dòng)利率，B 對(duì)銀行支付8. 25%的固定利率，由此就可以實(shí)現(xiàn)收入與支付相匹配，從而可抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2. 利率風(fēng)險(xiǎn)的套期保值

　　當(dāng)互換銀行安排一個(gè)互換之后，在尋找到與其相匹配的互換之前，或者該互換未被完全匹配時(shí)，一方面可以利用國(guó)債對(duì)剩余利率風(fēng)險(xiǎn)套期保值，另一方面也可以利用利率期貨進(jìn)行套期保值。國(guó)債適于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期或中期套期保值，利率期貨則適于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行短期套期保值。

　　3. 信用風(fēng)險(xiǎn)控制

　　信用風(fēng)險(xiǎn)是不可套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。由于信用風(fēng)險(xiǎn)是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)的分散化可大大降低信用風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，銀行還可以采用下列措施規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)：首先，在互換文件中明晰“違約條款”，規(guī)定違約方違約后給銀行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。其次，要求對(duì)方提供抵柙物，抵押物的價(jià)值應(yīng)等于銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，若市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)或?qū)Ψ叫抛u(yù)下降，銀行可再次要求提供抵押物。最后，通過(guò)逆轉(zhuǎn)互換的方法或通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。